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铝业行情:乘风起舞,后市可期

 


铝业行情:乘风起舞,后市可期。
 
受市场供需关系及供给侧改革等因素的影响,自2016年起,氧化铝价格持续走强。
 
国际市场,受益于全球经济稳步回升,特别是以欧美为首的发达经济体复苏渐强,带动全球大宗商品价格回暖。
 
国内市场,在经历了2016年下半年的大涨之后,国内氧化铝价格在2017年1月下旬达到近五年来的历史高位。2017年上半年,国内氧化铝价格最高为人民币3003元/吨,最低为人民币2267/吨,均价人民币2682元/吨,同比上涨45.21%。据上海期货交易所数据:截至2017年12月底,中国铝期货结算价为15125元/吨,与年初相比涨幅达20%,与2015年底相比上涨超过55%。
 
行业龙头——中国铝业
 
中国铝业成立于2001年9月10日成立,并在纽约、香港和上海三地挂牌上市,是行业内为数不多的覆盖整个铝产业链的公司,核心产业链结构为氧化铝、原铝、合金材料产业。产能方面,中国铝业的电解铝产能约500万吨,位列全国第二;氧化铝产能约1600万吨,位列全国第一。
 
根据中国铝业1月30日发布的2017年业绩盈喜显示,2017年1月1日至2017年12月31日年度,预计实现归属于上市公司股东净利润与上年同期40249万元相比,将增加约人民币96,000万元,同比增加约239%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期-36372万元相比,将增加约人民币117,000万元。纵向对比,净利润水平创出2008年以来历史最高,扣非净利润也一举扭转了自2011年以来持续为负的局面。
 
对于业绩大幅预增的原因,中国铝业解释为:国家加大供给侧结构性改革力度、实施严格的环境保护政策,及公司优化产业布局、持续降本增效,使得公司主营产品毛利较去年同期大幅增加。
 
事实也是如此,作为和经济增长关系密切的产业,铝业的发展和国家宏观层面的调控息息相关。
 
铝供给侧改革给力,铝企大幅受益
 
2017年,铝行业迎来了最严环保年和最强去产能年。
 
2月,环保部发布2017年《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,要求北京周边“2+26”城市相关企业在采暖季限产,具体指出:电解铝厂限产30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产30%左右,以生产线计;企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的限产50%以上,以生产线计。
 
4月,国家发改委、工信部、国土资源部和环保部四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》,决定将用6个月时间,通过企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改4个阶段,全面完成电解铝违规违法项目清理整顿工作。
 
7月,供给侧改革新疆和山东地区减产消息发酵推动铝价攀升。8月铝市场预计电解铝市场去产能逐渐落实,减产产量逐渐影响到电解铝供应,库存增速预计放缓。
 
在环保限产主题的压力下,电解铝行业阶段性去产能成效显著。在11月福州举行的“2017中国国际铝业周”上,中国有色金属工业协会副会长表示,已有537万吨电解铝违法违规建成产能停产,619万吨违法违规在建产能停建。京津冀及周边地区“2+26”个城市实施供暖季错峰生产政策也取得了超预期的效果。洛阳、平顶山、三门峡等非“2+26”个城市主动加入了减产行列,焦作等地则提前启动了减产工作。此外,铝工业二氧化硫、颗粒物等大气污染物排放浓度标准也有所提高。
 
反映到需求端,由于供给端收缩,供需关系紧张,随之带来市场价格上涨,铝产品毛利率提升。中国铝业作为大型国企,在不合规企业不断关停,铝产能不断缩减的背景下,市场竞争优势愈发突出,很快就享受到分食更大市场份额的“甜头”:利润节节攀升。
 
除了利好的市场环境,公司有关债转股的重组方案也在有条不紊地推进中。中国铝业称,这一交易完成后,可减少负债,公司财务状况将获得显著改善。研究机构测算:交易完成后,公司资产负债率将从72%下降到66%,同时节省年度财务费用6亿多。
 
中国铝业债转股,进一步优化资本结构
 
12月4日晚间,中国铝业发布了建议引入第三方投资者对部分附属公司进行增资的重磅公告。
 
公告表示,中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融及农银金融等8家投资者,将通过“债权直接转为股权”和“现金增资偿还债务”两种方式,对中铝山东、中州铝业、包头铝业及中铝矿业4家中铝的全资子公司,合计增资126亿元,实施市场化债转股。
 
简单来说,就是中铝以债权直接转换为子公司股权的方式,分给8家投资者,甩掉之前欠下的126亿的债务,完成对子公司的混改。其目的则是去杠杆,优化资本结构,但中铝依然是最大股东。
 
从公告来看,包头铝业、中铝山东2017年都增收不增利,并且四家公司资产负债率较高,中铝矿业截止2017年8月31日的资产负债率更是高达90.91%。
 
引进外部投资者对公司进行增资,不但能降低母子公司的经营杠杆,还可以持续优质资产的运营。
 
进入2018年,新的利好继续释放。1月18日,工信部发布《关羽电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》,明确了电解铝企业产能置换实时的具体要求。随着通知中各事项的推进,电解铝供应端继续承压,铝市场价格或继续维持高位运行,中国铝业“乘风起舞”是大概率事件。
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